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游国义 【美股】经贸形势续不明朗

2020-07-22  |  来源:http://www.444msc.net  
 
游国义 【美股】经贸形势续不明朗

随着贸易战局势缓和,加上欧洲央行(ECB)採取进一步宽鬆货币政策,美国股市突破近期上落区间,迫近历史高位。儘管如此,投资者情绪并不乐观,因为Ned Davis Research大众情绪调查(CSP)最近已跌至极度悲观水平,仅轻微反弹至历年标普500指数年化表现最佳时的相应水平。虽然投资者情绪仍然对大市有支撑作用,但我们仍保持审慎态度,因贸易战消息继续主导市场,并且前景难料。

事实证明,试图围绕近期新闻进行交易是非常困难的。虽然憧憬中美将于10月展开贸易谈判,以及将原定10月1日实施的关税措施押后,但全面达成协议的机会仍然不高。至于受关注程度不及中美贸易战的《美墨加协议》(USMCA),则仍有待国会通过。若协议无法通过,势将加剧贸易紧张局势,令投资者转趋悲观。放眼全球,投资情绪已略为改善,但在重大问题得到解决之前,我们认为市场将愈趋波动,投资者应继续未雨绸缪。

数据好坏参半

谷歌(Google)报告指出,近日「衰退」一词的搜寻次数创2009年以来新高,而其时美国经济正陷衰退。虽然市场对衰退议论纷纷,但由整体经济数据所见,似乎没有即时陷入经济衰退的危机。贵为经济核心支柱的服务及消费业,在贸易不明朗下仍然造好,惟製造业进一步走弱。美国供应管理协会(ISM)公布的8月製造业指数便跌至49.1,当中具前瞻性的新订单部分更跌至47.2。

调查反映企业持续对贸易不明朗因素表示担忧。正如市场预料,对中美贸易战的忧虑令企业削减已计划和实际资本开支。由于中美达成全面协议遥遥无期,而企业亦不如以往般进取,在此情况下,预期相关数据在短期内难以反弹。

美国製造业的疲弱状况,尚未蔓延至佔经济更大份额的服务及消费行业。反之,服务业近日有转强趋势,ISM公布的8月非製造业指数意外上升至56.4。就业市场亦继续表现强劲,申领失业救济人数的4周平均值最近降至21.3万人,而8月的失业率维持于3.7%。然而,上月非农新增职位为13万个,逊市场普遍预期的16万个,而前两个月的修订值亦显示就业职位减少2万个。

如果工资升幅开始放缓,而申领失业救济人数上升,或会拖累世界大型企业研究会(Conference board)及密歇根大学所编製的消费者信心指数。值得注意的是,信心指标往往于经济衰退前见顶,故投资者值得关注劳工市场或消费行业放缓的情况。

反思货币政策

由于贸易战局势紧张,而通胀又低于联储局2%的目标,加之全球息率仍处于极低水平,投资者继续预期未来6个月将多次减息。联储局主席鲍威尔(Jerome Powell)淡化市场对减息周期的预期,称7月减息为「周期中段调整」;部分联储局官员如罗森格伦(Eric Rosengren)已指出工资和物价逐步上涨,为保持利率不变提供理据基础,因此鲍威尔此举可能令投资者失望,从而加剧市场波动。

无论如何,我们仍然怀疑减息是否重振经济的灵丹妙药。随着各国央行继续採取宽鬆货币政策,部分更已跌入负利率水平,但负利率政策的效用正受到质疑,即将就任欧洲央行行长的拉加德(Christine Largarde)被问及有关负利率时,便表示负利率的效果「继续保持正面,但我们需要注意潜在副作用,并认真考虑市场的忧虑。」,我们应密切关注事态发展,但在适应这种新常态时,投资者或会在反思货币政策的过程中,出现一定程度的恐慌。

波动市重纪律

股市节节攀升,但我们不建议捕捉短期升势,相反投资者应保持纪律及分散投资,并利用波动市况调整投资组合。消费行业继续推动经济增长,而经济疲弱主要集中于製造业。

然而,中美就达成全面贸易协议仍遥遥无期,加上对消费品加徵的关税将于12月15日实施,而货币政策刺激经济增长,以及通胀的效用亦正在减弱,因此市场波动的情况仍将存在。我们继续看好大型股表现优于小型股,并继续对美国和全球股市持中性看法。

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